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西部超导:国内领头的钛合金及超导材料供应商

日期:2019-08-31 03:28

  公司主要从事高端钛合金材料、超导产品和高性能高温合金材料的研发、生产和销售。公司是我国高端钛合金棒丝材、锻坯主要研发生产基地之一;是目前国内唯一的低温超导线材商业化生产企业,是目前全球唯一的铌钛锭棒、超导线材、超导磁体的全流程生产企业;也是我国高性能高温合金材料重点研发生产企业之一。

  公司主要产品有三类,第一类是高端钛合金材料,包括棒材、丝材和锻坯等;第二类是超导产品,包括铌钛锭棒、铌钛超导线材、铌三锡超导线材和超导磁体等;第三类是高性能高温合金材料,包括变形高温合金、铸造和粉末高温合金母合金等。公司产品以“国际先进、国内空白、解决急需”为定位,始终服务国家战略,补上了我国新型战机、舰船制造所需关键材料的“短板”。

  公司主要从事高端钛合金材料、超导产品和高性能高温合金材料的研发、生产和销售。根据中国证监会发布的《上市公司行业分类指引》(2012年修订),公司属于“有色金属冶炼及压延加工业(C32)”;根据国家统计局发布的《国民经济行业分类》(GB/T4754-2017),公司属于“有色金属冶炼及压延加工业(C32)”中的“有色金属合金制造(C3240)”。

  钛具有密度小、比强度高、导热系数低、耐高温低温性能好,耐腐蚀能力强、生物相容性好等突出特点,被广泛应用于航空、航天、舰船、兵器、生物医疗、化工冶金、海洋工程、体育休闲等领域,被誉为“太空金属”、“海洋金属”、“现代金属”和“战略金属”。钛合金是以钛为基加入适量其他元素,调整基体相组成和综合物理化学性能而形成的合金。钛及钛合金对一个国家的国防、经济及科技的发展具有战略意义,钛工业发展水平是一个国家综合实力的重要标志。钛的主要用途和相关性质汇总如下:

  钛属于稀有金属,但是实际上钛并不稀有,其在地壳中的丰度为0.56%,在所有元素中排第9位。只是由于钛熔炼技术复杂、加工难度大,钛才被归类为“稀有”金属,世界上目前仅有美国俄罗斯、日本、中国四个国家掌握完整的钛工业生产技术。钛的储量远高于许多常见的金属,仅次于铁、铝居于第三位。

  钛工业产业链有两条不同的分支。第一条是钛白粉工业,从钛铁矿和金红石采选开始,通过化学过程生成化工中间产品——钛白粉,用于涂料、塑料和造纸等行业。第二条是钛材工业,从钛铁矿和金红石采选开始,制造海绵钛,然后制成各种金属产品,用于航空航天等领域。本公司在行业产业链中属于钛材加工(海绵钛-钛锭-钛材),下图中已用深蓝色背景显示。

  中国的钛工业始于上世纪五十年代。五十年代中期,开始钛及钛合金的探索研究;六十年代初,开始了钛的半工业化生产;六十年代中期,实现了海绵钛和钛材的批量化生产。当前中国海绵钛和钛加工材产量均位居世界第一。近十年,在国民经济高速增长的拉动下,中国钛工业整体呈增长趋势。2017年中国海绵钛产量达到7.29万吨,中国钛材产量达到5.54万吨。2008年-2017年,中国海绵钛及钛加工材产量如下图所示:

  近十年中国钛材需求:2008年以来,中国钛材的需求总体上呈上升趋势,2011年钛材市场达到阶段性高点,其后国内钛材需求开始下滑,中国钛工业出现结构性产能过剩,航空用高端钛材供不应求,民用中低端钛材产能严重过剩。2017年,在高端化工、航空航天、船舶和电力等行业需求带动下,我国钛加工材需求创历史新高。

  钛材消费结构分析:2017年中国钛材销量5.5万吨,净出口量8,385吨;国内销售量4.7万吨,同比大幅增长28.4%。各领域钛材消费比例如下图:

  中国钛材消费结构与全球相比最主要的差别在航空领域,全球范围内航空用钛材始终占据钛材总需求的50%左右,而国内航空用钛材的比例仅为16.3%,航空用钛材市场还存在较大潜力,随着国内军用飞机的升级换代和新增型号列装,以及商用飞机通过适航认证后的产能释放,未来高端钛合金材料市场空间广阔。

  我国军用飞机数量存在较大增长潜力,军用高端钛合金材料空间巨大,尽管和平与发展是当今世界的主题,但是我国面临的安全形势仍然严峻,特别是近年来我国周边海域纷争不断,积极推进国防和军队的现代化建设意义重大。近年来中国军费支出持续增长,2008年中国军费预算支出为4,178亿元,2019年增至11,899亿元,年均复合增长率为9.98%,远高于同期GDP的增长速度。可以预见,未来我国对军用飞机特别是新型战机的需求巨大。

  由于亚洲地区航运需求快速增长,亚洲的航空公司盈利水平目前位居全球领先地位,这将大大提升亚洲地区对飞机数量的需求。波音公司预计亚太地区需求占到未来20年全球新增飞机数量的39.62%,稳居世界第一大民用飞机需求市场。根据中国商用飞机有限责任公司发布的《中国商飞公司市场预测年报(2018-2037)》,未来20年中国将交付9,008架客机,价值约1.3万亿美元(约8.7万亿人民币)。

  2016年-2018年,公司营业收入分别为97,776.26万元、96,733.16万元及108,839.05万元;净利润分别为15,946万元、14,292万元和13,389万元;毛利率为41%、38%和36%。公司主营业务收入主要为高端钛合金材料、超导产品及高性能高温合金材料等的销售收入,其他业务收入主要为房屋租赁收入、残废料收入等。

  公司整体毛利率的变动主要是由于高端钛合金材料的毛利率波动。超导产品的毛利占比较低且不稳定,主要由于报告期内ITER 用超导线材收入逐期减少,MRI用超导线材的毛利率虽逐期增长但还处于较低水平导致。高性能高温合金生产线 年正式投产,产品仍处于试生产、取得相关认证的阶段,产生的毛利较少。

  公司主营业务收入主要由高端钛合金材料、超导产品及高性能高温合金材料等的销售收入构成。报告期内,公司主营业务收入分产品的情况如下:

  高端钛合金材料销售收入分别占主营业务收入的77.59%、81.92%和85.90%,是公司收入的最主要来源。超导产品的收入占比逐年减少主要由于报告期内ITER用超导线材收入逐步减少所致。高性能高温合金材料生产线年正式投产,报告期内高性能高温合金材料仍处于试生产、取得相关认证的阶段,产生的收入较少,预期将成为公司未来新的收入增长点。公司主营业务收入中其他主营为与产品销售相关的技术服务收入及加工费收入等。

  公司以国内市场销售为主,出口销售为辅,公司国内销售收入占主营业务收入的比例分别为89.33%、88.57%和87.13%。报告期内,公司销售主要集中在西北、西南、华北及华东等地区,主要在于该等区域军工及其配套企业较多所致;华北地区收入逐期下降主要原因是ITER项目基本结束,相应收入减少,华东地区收入上升主要原因是2018年江西地区收入增长所致。

  公司70%以上的主营业务收入来自于军工行业,且绝对金额逐年提高,军品收入中绝大部分为高端钛合金材料,军工行业毛利率较高,该行业是公司主要收入及利润来源。

  公司第三届董事会第六次会议以及2019年第二次临时股东大会决议,公司拟公开发行不超过4,420.00万股人民币普通股(未考虑超额配售部分),发行新股的募集资金扣除发行费用后,拟投资于以下项目:

  公司主要从事高端钛合金材料、超导产品及高性能高温合金材料的研发、生产和销售,持续创新能力是公司最重要的竞争力之一。高端钛合金材料是公司的主要收入来源,随着航空工业的发展,飞机制造对钛合金材料的性能质量提出了越来越高的要求,公司必须持续跟踪新型飞机对钛合金材料的要求,并通过参与新型飞机的研制成为相应航空钛合金材料供应商,才能保持公司的市场竞争力。如果公司不能通过持续的技术创新,保持技术领先优势和公司在航空钛合金市场的市场份额;或者不能通过长期的市场跟踪和持续研发成为未来发展的新型飞机钛合金材料供应商,都将对公司未来经营带来不利影响。

  2016年、2017年和2018年,公司高端钛合金材料销售收入占公司主营业务收入的比例分别为77.59%、81.92%和85.90%,是公司收入的主要来源,高端钛合金材料是我国军用飞机不可或缺的核心材料。近年来国际形势严峻,国家对军用飞机的需求旺盛,但是未来国家对军用飞机的具体需求及生产规划存在不确定性,如果未来国家军用飞机的产量发生周期性波动甚至大幅下降,可能导致本公司业绩发生较大波动甚至大幅下降。

  公司原材料采购主要包括海绵钛、铌锭、无氧铜及中间合金等。公司成本中原材料成本占比较大,原材料价格变化对公司利润具有一定影响。另外,公司主要原材料的供应商较为集中,若供应商经营发生不利变化或产能受限,亦将影响公司原材料的及时供应。虽然公司不断通过技术创新和生产流程优化降低生产成本、扩大产能实现规模经济、推出新产品提高产品附加值,与主要原材料供应商保持良好的业务合作关系,但公司仍存在原材料价格大幅波动与供应商不利变化给生产经营带来不利影响的风险。

  此外,铌锭及无氧铜等原材料需要从国外进口,而且供应商比较单一,如果相关原材料出口国对该等材料的进出口贸易政策发生变化或者由于供应商的原因导致本公司无法采购生产所需的原材料,将对公司的经营产生不利影响。

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